随着资本市场强监管时代和注册制的到来，如何发挥各类主体特别是强化独立董事的监督职能引起了社会各界的高度重视。基于此，本文以2005-2021年沪深两市A股上市公司独立董事为研究样本，实证检验了上市公司监管处罚对独立董事异议行为的潜在影响。研究发现，上市公司被监管处罚后，公司内未受处罚的独立董事更可能发表异议意见，表明外部监管处罚具有正向溢出效应。路径检验发现，上市公司监管处罚主要通过提高独立董事声誉风险而非法律风险。进一步，相较于兼任和长任期独董，监管处罚的溢出效应主要体现在被处罚公司和短任期独董中。此外，在公司违规年份的任职经历会强化溢出效应，而且相关溢出效应主要体现在前期没有发表异议行为的独立董事群体。最后，在分析师关注度和机构投资者持股比例较低的公司中，上市公司监管处罚的溢出效应更高，政府监管与市场监督间存在替代。本文不仅丰富了监管处罚溢出效应和独立董事异议行为领域的文献，而且对于当前强监管时代下上市公司独立董事制度的改革实践具有重要启示。

监管处罚  溢出效应  独立董事  声誉机制  异议意见

罗进辉  林宁  巫奕龙