Controlling Shareholders’ Involvement and Equity Compensation：“Supervision” or “Collusion”

本文基于我国上市公司“一股独大”的特殊制度背景，考察了控股股东涉入对股权激励效应的影响机制和作用效果。研究发现，控股股东在股权激励效应实现过程中既有监督作用，也存在合谋现象，这种异质性的作用效果受到控股股东涉入程度的影响，并在不同控股股东类型的企业中存在明显差异。具体而言：股权激励整体上具有激励作用，能显著提升企业绩效；相对于股权分散的公司，存在控股股东企业的激励效果更好，但控股股东涉入程度对股权激励效应具有负向调节作用；国有控股削弱了股权激励与企业绩效之间的正相关关系，但国有控股股东的涉入程度对股权激励效应并无显著影响，控股股东与管理层之间的合谋现象主要表现在民营企业中。进一步的研究发现，在控股股东涉入程度高的民营企业中，股权激励的实施加剧了大股东的掏空行为。本文还发现授予激励力度更大、行权价格和条件更低、有效期更短的激励合约是控股股东对管理层进行赎买，进而达成合谋的内在方式。

股权激励效应；控股股东涉入；控股股东类型；倾向得分匹配法

陈文强