Corporate Social Responsibility Disclosure, Media Coverage and Individual Investors’ Decision Making:An Experimental Study

本文采用实验研究方法，以国内某重点大学管理学院MBA学生为投资行为被试对象，设定不同情境，旨在检验企业将履行社会责任作为“持续健康发展的战略举措”或“弥补负面影响的机会主义行为”下，社会责任信息披露的投资决策相关性影响，并通过三步回归方法构建中介模型进一步探讨媒体报道性质对企业社会责任信息披露水平与个体投资者投资决策调节作用的具体路径。实验结果表明，企业社会责任信息披露水平本身并没有过多的信息含量，不会对个体投资者投资的可能性产生显著的作用；企业社会责任信息披露水平对投资可能性的作用取决于媒体报道的性质，当媒体报道为正面时，企业社会责任信息披露水平越详细，投资者的投资可能性越高；当媒体报道为负面时，企业社会责任信息披露越详细，投资者的投资可能性反而越低。进一步研究发现，投资者感知的管理层信任度在媒体报道性质对投资可能性之间起到中介作用。上述结果表明，企业推行社会责任可能存在“两面性”，如果企业的可持续战略涵盖了社会责任的履行，则企业这类信息的披露能够提升市场上的个体投资者对该公司未来价值的判断水平，进而增加他们投资的可能性；但如果企业管理层为了私利而机会主义地利用社会责任，那么最终无疑会损害企业的利益。该研究结论不仅深化和拓展了企业社会责任领域和媒体报道领域的研究成果，而且也为相关监管制度的建设和规范提供了重要的经验证据。

社会责任信息披露；媒体报道；投资决策

郑培培，任春艳，郭兰