并购套利观：来自内部人减持的经验证据
| 英文标题： |
M&A Arbitrage: From the Evidence of Insiders’ Shares Selling |
| 摘要： |
并购为什么会产生商誉？效率观认为，商誉是收购方为了获取协同效应而支付的成本；而套利观认为，商誉是理性内部人利用市场无效率和公司间估值差异套利的工具。本文以2007—2017年A股上市公司为样本，通过分析并购商誉是否影响内部人减持股票，实证检验这两种观点在我国的适用情况。研究发现：在商誉占总资产或净资产比重越高的公司，内部人越可能减持公司股票、减持套现的金额也越大，本文的检验结果支持套利观假说。进一步检验发现，内部人减持套现规模越大，上市公司的商誉减值越严重。本文从内部人减持的视角证明了溢价并购背后存在的风险，有助于揭示我国上市公司热衷溢价并购的深层动因，为监管层治理高溢价并购和内部人违规减持现象提供经验证据。 |
| 关键字： |
并购商誉 内部人减持 商誉减值 效率观 套利观 |
| 作者： |
潘红波，饶晓琼，张 哲 |
| 作者单位： | 武汉大学经济与管理学院 |