| 英文标题： |
Active Participation or Passive Choice：Economic Policy Uncertainty and Corporate Financialization |
| 摘要： |
近年来，我国微观企业的“脱实向虚”引起了学术界广泛关注。本文以2007-2019年非金融类上市公司为样本，实证考察了经济政策不确定性对企业“脱实向虚”的影响。研究发现：（1）从整体上来看，经济政策不确定性的上升显著提高了企业“脱实向虚”程度; （2）异质性分析表明，经济政策不确定性的上升对地方国有企业和非国有企业“脱实向虚”的作用较为明显，但并未对中央国有企业产生显著影响。同时，在市场化程度越高的地区，经济政策不确定性对企业“脱实向虚”的助推作用越大; （3）与现有研究普遍认为的企业“脱实向虚”是基于“蓄水池”动机和利润追逐动机不同，本文发现，企业“脱实向虚”程度的提升主要是由于经济政策不确定性显著抑制了企业实体投资，造成了企业对金融资产的被动持有。这也进一步说明了在经济政策不确定性视角下，实体投资率的下滑并非是源于企业“脱实向虚”的挤出作用。恰恰相反，“脱实向虚”才是企业在实体投资受到抑制下的无奈之举。本文的研究为政府如何引导经济“脱虚向实”，并在微观企业层面防范和化解系统性金融风险提供了可能的方向指引。 |
| 关键字： |
经济政策不确定性 “脱实向虚” 金融资产投资 实体投资 |
| 作者： |
郭胤含 朱叶 |
| 作者单位： | 复旦大学经济学院 |