资产可逆性、抵押品渠道与企业投资效率——基于融资约束异质性视角
| 英文标题： |
The Financing Constraints Perspective |
| 摘要： |
本文从资产交易广泛性和资产沉没成本两个维度出发构建资产可逆性测算框架，并以2007—2017年沪深两市A股上市公司为研究对象，实证考察抵押品作用渠道下，资产可逆性对不同融资约束企业投资效率的影响。实证结果表明，对于遭受融资约束的企业，资产可逆性通过抵押品渠道影响企业投资效率，导致企业过度投资，即支持本文提出的“银企风险偏好相悖”假说，且这一效应在紧缩货币政策时期更为凸显。进一步，在引入变量企业信贷融资水平后，通过中介效应检验以及异质性分析证实了资产可逆性抵押品价值这一关键作用渠道。此外，经过一系列稳健性检验和内生性问题处理后，本文核心研究结论仍然成立。本文研究为理解中国企业的低效率投资活动提供了来自融资约束视角的新证据，对于决策层如何因地制宜促进企业投资、提高资源配置效率具有很好的参考价值。 |
| 关键字： |
资产可逆性 抵押品渠道 融资约束 投资效率 |
| 作者： |
张嘉望，李博阳 |
| 作者单位： | 陕西师范大学国际商学院，长安大学经济与管理学院 |