本文基于媒体作为一种信息传播中介与供应链信息传递的理论基础，考察了媒体对客户的关注如何溢出影响至供应商的坏消息隐藏行为。研究发现：媒体对客户的关注度越高，供应商隐藏的坏消息越少，并且当供应商的机构投资者持股比例越高、分析师跟踪人数越多、存在卖空压力时，媒体对客户的关注越能显著抑制供应商隐藏坏消息。机制分析表明，媒体对客户的关注主要抑制了供应商通过真实盈余管理的手段隐藏坏消息，而基于应计算盈余管理的中介效应不成立。进一步研究发现，首先，媒体对客户的关注度越高，供应商被投资者检索次数越多；其次，媒体对客户的关注与对供应商的关注之间存在补充效应；最后，媒体对客户的关注度越高，供应商的盈余反应系数越大。这些结果共同表明投资者确实会利用媒体报道提供的客户信息，并且客户信息与供应商信息之间具有相互补充验证的效果，使得供应商难以通过操纵盈余的方式隐藏坏消息。本研究对于理解媒体在资本市场上的作用边界，以及投资者如何利用供应链信息防范企业隐藏风险具有重要的理论与实践意义。

媒体报道  供应链  坏消息隐藏  溢出效应

陈志锋¹  陈瑜阳²

2.厦门大学管理学院，福建 厦门  361000）