公司竞争战略下的并购与业绩承诺——基于文本分析的经验证据
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如何以顶层战略驱动企业进行有序扩张是理论界和实务界都重点关注的研究问题。本文通过年报文本分析构建竞争战略指标，实证检验了上市公司竞争战略与并购决策和并购合约的关系。研究发现，相对于成本领先战略，实施差异化战略的企业更可能进行并购扩张，且并购的频率更高。机制检验表明，竞争战略影响并购类型进而传导至并购合约，表现为差异化战略企业更可能进行高溢价并购和异地并购，并在两类并购中使用业绩承诺控制风险。进一步研究发现，差异化战略企业处于生命周期的成长期和衰退期时，并购动机更强且并购频率更高；在分析师关注度较低和未聘请高水平财务顾问时，更可能提高并购业绩承诺使用概率；差异化战略企业使用业绩承诺可以降低后续的股价崩盘风险。本文的结论丰富了企业战略与财务管理的交叉研究，对于理解企业竞争战略与并购决策和并购合约的关系具有启示意义。 |
| 关键字： |
竞争战略 并购 业绩承诺 文本分析 股价崩盘风险 |
| 作者： |
高翀1 石昕2 |
| 作者单位： |
（1.上海对外经贸大学会计学院，上海 201620；
2.厦门大学管理学院，福建 厦门 361005） |