公司的投资效率与ESG绩效密切相关，从而可能诱发ESG漂洗行为。本文以合法性理论为基础，以2009—2022年的A股上市公司为样本，运用面板双向固定效应模型，探究了公司非效率投资对ESG报告漂洗的影响。研究发现：（1）投资不足的公司倾向于漂绿；然而，“投资过度倾向于漂棕”的结论不稳健；（2）投资不足对ESG报告漂绿的正向影响仅在股权制衡度较低、独立董事网络中心度较低、管理层货币薪酬较低以及管理层短视程度较高的公司中显著；（3）公司的盈利能力越强、全要素生产率越高、ESG基金持股比例越多以及分析师关注人数越高，都可以有效减轻投资不足对ESG漂绿的正向影响；（4）投资不足诱发ESG报告漂绿，公司声誉是其作用路径，融资约束是其深层动因，经济政策不确定性则是有效的外部制约机制。本文基于非效率投资的视角探究了公司投资活动对ESG报告披露的影响，弥补了现有文献在非效率投资的经济后果与ESG报告漂洗动机相关研究上的不足，为深入理解非效率投资对ESG报告披露质量的影响以及由此引发的信息不对称提供了经验证据，为政府与监管部门据此出台相关规定以抑制ESG漂绿提供了思路，也有利于推动上市公司更好地落实“两山”论、顺利实现“双碳”目标。

非效率投资  ESG报告“漂绿”  公司声誉  融资约束  经济政策不确定性

李常青   辛立柱