推行员工持股计划的初衷是希望构建企业所有者与劳动者的利益共同体，激发员工积极性，进而推动企业效率提升和绩效改善。但现实也发现，实施员工持股计划的企业出现了大量的“浮亏”问题。为此，本文以员工持股计划是否推行为核心解释变量，分析了员工持股计划对公司绩效的影响及潜在机制。研究发现，我国上市公司推行的员工持股计划并未实质性贡献于企业发展，此结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立。进一步研究发现，员工持股计划未能促进公司全要素生产率的提升，反而成为了大股东减持股份、公司过度投资的策略性工具；但同时，上市公司内外部治理结构有效性的提高在一定程度上也遏制了大股东的利益侵占行为。本研究明晰了当前员工持股计划不能提升公司绩效的原因，有助于规避早期实施中的误区，为科学制定员工持股计划及完善相应的政策监管框架提供了重要启示。

员工持股计划  大股东减持  公司绩效  利益侵占

郭范勇¹  彭嘉欣²

2.首都经济贸易大学金融学院，北京 100070）