产业转型升级引致产业技术复杂性大幅增加，蕴含着巨大的新技术投资机会。但是，理论上产业技术复杂性影响企业投资效率的机制尚未厘清。本文以2003-2022年A股上市公司为样本，研究产业技术复杂性对企业投资效率的影响。研究发现：转型升级进程中，产业技术复杂性总体上显著负向影响企业投资效率，存在投资过度现象。其中，产业技术复杂性对产业链前中端企业和国有企业具有显著负向影响，而对产业链后端企业和民营企业的影响并不显著。机制检验表明，企业技术吸收和储备能力提升、技术转化与应用能力增强、治理机制和信息披露质量改善，可以形成内部适应性效应；资本市场估值溢价和政府科技支持可以产生外部奖励性效应。研究结论有利于进一步推动企业适应产业技术复杂性增加，对于产业技术应用的企业内外部激励结构形成和企业投资效率改善提供理论依据和启示。

产业技术复杂性  转型升级进程  企业投资效率  适应性效应  奖励性效应

刘剑民¹   侯晓晨²   徐玉德²

2.中国财政科学研究院，北京  100142）