Firms' Strategical Choices on Capital Structures and Internal Workers' Compensation Distribution

通过使用1999~2012年中国非金融上市公司的数据，本文检验了Perotti & Spier（1993）提出的企业负债策略影响职工薪酬的命题，并在此基础上进一步探讨了资本结构变化对企业内部收入分化的影响。分析显示：（1）资本结构提升会扩大企业内部薪酬差距，主要是前者对高管和普通职工收入非对称差异造成的；（2）无论高管是否有能力影响董事会决策，资本结构对高管收入具有8%左右的正面激励作用，而对普通员工的薪酬具有4%左右的负面影响；（3）资本结构提升在一定程度上导致了内劳动者的收入分化，但这实际上是企业降低企业委托代理成本的一种策略性选择。资本结构以及激励标的物的差异，都会使高管在一定程度上采取相机决策的方式谋求自身利益最大化。企业在可持续发展过程中，需要同时注意内部收入分化所可能具有的负面影响以及高管的机会主义倾向，根据资本结构适时调整激励强度和激励标的物。

资本结构；策略性选择；薪酬；委托代理成本

赵  颖