“Peer effect” in Capital Structure of China’s Listed Firms

同群效应”指个体的决策会受到同类人群的影响。近年来，我国上市公司负债率不断攀升和债务违约给实体经济带来了巨大风险，本文从我国上市公司资本结构的“同群效应”角度，为该类风险提供一种解释。研究发现：1.我国上市公司的资本结构会显著受到同行公司资本结构的影响，即存在“同群效应”。本公司负债率增加对同行业其他公司具有正“溢出效应”。2.“同群效应”影响机制之一是“管理者声誉考虑”，管理者对自身声誉越重视，公司资本结构受同行公司影响越明显。3.“同群效应”影响机制之二是“管理者信息学习”，行业内跟随者会受到行业领导者公司资本结构的显著影响，且竞争程度高、不确定性强和增长速度快的行业的资本结构“同群效应”更为明显。上述机制导致行业内公司竞相增加负债水平，使行业内公司债务存在系统性违约隐患。本文拓展了资本结构理论研究，具有重要的监管启示。

同群效应；资本结构；债务违约

陆蓉，王策，邓鸣茂