Equity Incentive Contracts’ Characteristics and Firm Innovation

大量的经济学与管理学文献研究表明，以企业为主体的创新是经济增长的关键驱动力。而企业管理层是创新活动的主要决策者，其激励对于公司的创新活动至关重要。本文尝试探讨股权激励方案的实施以及不同激励方案的契约特征对企业创新活动的影响。基于中国上市公司2007—2014年度的数据，本文采用双重差分（DID）的研究思路，实证检验了我国上市公司股权激励方案的实施对公司创新活动的影响。本文研究发现，与对照样本相比，在股权激励方案实施后，样本公司研发投入和专利授予量均显著增加。进一步，本文研究发现，上述影响因股权激励契约特征而异：股权激励方案的有效期越长，样本公司研发投入的增加越明显；实施股票期权类的方案及激励方案有效期越长的企业，所获发明专利的增加越明显；实施限制性股票及激励方案有效期越短的企业，其外观设计专利的增长越多。本文的研究结果表明，股权激励方案的契约结构对管理层实质性创新与策略性创新的动机选择具有重大影响，本文的研究发现对股权激励理论与实务均具有重要意义。

股权激励；契约特征；企业创新

李丹蒙，万华林

（1.华东理工大学商学院，上海 200237；                   2.上海立信会计金融学院，上海 201620）