Is Credit Pro-cyclical or Counter-cyclical in Emerging Market CountriesPeriodicity Recognition and Synergy Measurement from the Perspective of Structural Break

本文基于新兴市场国家1994—2016年国内生产总值和信贷实际增长率数据，运用附加结构转变点的非线性MS模型，深入剖析新兴市场国家整体、各国经济周期以及信贷周期的阶段性特征。研究发现：(1)新兴市场国家经济周期以及信贷周期都在2008年前后表现出显著的结构差异，将2008年视为经济周期以及信贷周期蕴含“结构转变”的时间节点后，基于非线性MS模型获得的平滑概率在0与1之间转移变迁更加明显；(2)新兴市场国家整体信贷并未表现出显著的顺周期性，而是呈现出阶段性顺周期和逆周期特征，且两者间的异步性随时间推移有所增强。与经济周期相比较，信贷周期表现出在“扩张阶段”与“收缩阶段”之间更强的交替、徘徊特征；(3)外部冲击对亚洲、非洲、欧洲、美洲四个区域的影响具有非对称效应，其中，欧洲区域的经济以及信贷冲击相对最深，亚洲区域的信贷冲击相对最弱。此外，与宏观经济相比较，国内信贷发展在遭遇外部冲击时具备更大的弹性和可控性；(4)新兴市场各国的信贷顺周期性普遍较弱，宏观审慎政策的频繁运用以及经济周期与信贷周期之间的滞后效应在其中发挥重要作用。协同性程度指标显示，无论是在全样本期还是结构转变点前后时期，经济周期与信贷周期的协同性程度普遍较低。

新兴市场国家  经济周期  信贷周期  结构转变点  非线性MS模型

隋建利  龚凯林