Credit Rating Adjustment and Corporate Leverage: Based on Financing Constraint Perspective

    如何有效地实施“去杠杆”是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此，本文利用2007-2016年上市公司发债数据，研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响，从而提出“去杠杆”的新路径。研究结果表明，信用评级调整对企业资本结构有着显著影响。具体地，当信用评级下调时，企业杠杆率将降低，信用评级下调的企业资本结构的调整速度会提高5%，且相比于原来的增速提高25%。另外，在区分管理层主动与被动降杠杆的机制下，本文发现信用评级调整影响资本结构的机制主要是信用评级下调增大了企业的融资约束，降低了企业的外部负债融资比例，从而导致企业的杠杆率降低，表现为管理层被动地降杠杆。本文的结论扩展了信用评级调整影响企业杠杆水平的理论研究，也为政府部门从信息中介功能角度提出了“去杠杆”的新路径。

信用评级调整  资本结构  融资约束

林晚发，刘颖斐