Mixed ownership and Corporate Financial Asset Allocation

   在实体企业金融化趋势不断加强的背景下，深入挖掘影响国有企业配置金融资产的制度性因素，对于全面理解国有企业金融资产的持有动机具有重要作用。本文以2008-2017年中国A股国有上市公司为样本，探究了混合所有制程度对国有企业金融资产配置的影响。研究发现：国有企业混合所有制程度越高，金融资产配置越多；在融资约束程度较强的企业中，混合所有制程度对金融资产配置的促进作用更显著，而企业的逐利动机强弱则对上述关系不产生显著影响。进一步的研究显示：（1）区分金融资产类型，混合所有制程度对短期金融资产配置的影响较强，但对长期金融资产配置无显著影响，这一发现在融资约束较强的企业中更显著；（2）区分业绩表现，在企业业绩表现较差时，混合所有制程度对金融资产配置的促进作用并未显著增强；（3）考察金融资产配置后果，企业持有金融资产在一定程度上缓解了未来的投资不足、降低了财务风险。上述结果总体上支持了混合所有制对于金融资产配置影响的“蓄水池”动机，而未支持“资本逐利”动机。本文丰富了中国背景下企业金融化的动因研究，并从融资约束角度拓展和深化了混合所有制对国有企业财务行为的影响研究。

国有上市公司 混合所有制程度 金融资产配置 融资约束 逐利动机

梁上坤  徐灿宇