| 英文标题： |
Pyramidal Layers and M&A Performance of SOEs:A Study Based on the Perspective of Administrative-Economic Governance |
| 摘要： |
“行政经济型治理”是中国国有企业从行政型治理向经济型治理转型过程中过渡阶段的治理模式，其典型特征是行政型与经济型治理的二元交织和动态演进。在国有企业金字塔结构中，随着金字塔层级的变化，行政型治理与经济型治理力量此消彼长：当金字塔层级较少或较多时，两类治理模式分别占主导地位，对并购绩效的影响优劣并存；当金字塔层级数量适中时，两类治理模式相平衡，能够优势互补并达到最优并购绩效。文章基于中国2005-2017年沪深A股国有上市公司数据，实证研究发现，国有企业金字塔层级与长期并购绩效呈倒U型关系，并在层级为3-4层时达到最优并购绩效。进一步研究发现，国有企业金字塔层级与长期并购绩效间的倒U型关系会随市场化水平、媒体监督等外部治理因素的不同而有所差别。具体而言，当金字塔层级较少时，市场化水平能够正向调节金字塔层级与并购绩效之间的正相关关系；当金字塔层级较多时，媒体监督能够负向调节金字塔层级与并购绩效之间的负相关关系。文章还发现，由于投资者会对经济型治理做出更积极的反应，国有企业金字塔层级与短期并购绩效正相关。文章基于中国国有企业行政经济型治理的视角，考察了两类治理模式的动态演进特征对并购绩效的综合影响，深化了对中国国有企业治理转型阶段治理模式的研究，并为国有企业内外部治理的交互机制做出补充，为国有企业治理模式转型的进一步推进提供了有益启示。 |
| 关键字： |
行政经济型治理 国有企业改革 金字塔层级 并购绩效 |
| 作者： |
李维安，侯文涤，柳志南 |
| 作者单位： | 南开大学中国公司治理研究院，东北财经大学工商管理学院，大连外国语大学商学院 |