内容提要：连锁机构投资者作为同时持有多家企业股权的特殊机构投资者，在企业并购过程中除了传统意义上的治理功能外，还扮演着作为专业投资者的咨询功能，其双重功能和角色对于企业并购价值具有重要影响。本文以中国资本市场2008-2018年发生并购事件的A股上市公司为样本，基于咨询和治理的双重功能视角，考察连锁机构投资者对企业并购价值的影响。研究发现，连锁机构投资者有利于企业并购价值的创造；机制检验发现，连锁机构投资者利用并购经验机制和行业信息机制在并购价值创造中发挥了咨询功能；利用对大股东的监督机制和对管理层的激励机制，在并购价值创造中发挥了积极的治理功能。进一步检验表明，在民营上市公司、以稳定型机构投资者为主的公司中，连锁机构投资者的并购价值创造效应更为显著；机构调研活动是连锁机构投资者提高并购价值的重要作用渠道。本文研究结论为连锁机构投资者在企业发展中的功能研究和角色认知提供了新的经验证据，丰富了我国连锁机构投资者的经济后果研究，对企业高质量发展和资本市场监管都具有重要的启示意义。

连锁机构投资者  并购价值  咨询功能  治理功能

张志平¹  潘爱玲²  吕风光³

2.山东大学管理学院，山东 济南 250100；

3.西安交通大学人文社会科学学院，陕西 西安 710049）