在供给侧结构性改革和创新驱动发展战略的双重背景下，国有企业如何在“去杠杆”与“促创新”之间实现平衡，成为学界和实务界关注的重要议题。本文将中央实施“去杠杆”政策视为一项准自然实验，基于2010—2021年沪深两市A股非金融类国有上市企业数据，使用双重差分模型对“去杠杆”政策影响国有企业创新效率的实施效果与实现路径进行检验，并深入考察政府补贴与“去杠杆”政策联动对国有企业创新效率的交互影响效果。结果表明：“去杠杆”政策提升了国有企业创新效率，而融资约束机制、公司治理机制和债务期限错配机制是“去杠杆”政策倒逼企业创新效率提升的实现路径。异质性分析表明，“去杠杆”政策的创新驱动效果表现出多个维度的结构异质性，具体而言，其对地方国有企业、高新技术国有企业和劳动密集型国有企业创新效率的提振效果更为显著。拓展性分析发现，政府补贴是“去杠杆”政策下提升国有企业创新效率的有效“开源”渠道。因此，在实施“去杠杆”政策的进程中，决策部门无须过分担忧对国有企业创新造成的“挤出效应”，这为深化金融供给侧结构性改革提供了一定经验支持。

关键词：去杠杆  国有企业  企业创新  政府补贴

刘惠好¹  陈梦洁¹  焦文妞²

2.中国社会科学院金融研究所博士后科研流动站，北京  102445)