随着我国多层次资本市场体系的基本成型，股权结构逐渐多元化，无实际控制人现象在证券市场蔓延，备受广大投资者关注。无实际控制人引发公司治理模式重构，对企业盈余价值相关性产生何种影响呢？本文以2007—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象，检验无实际控制人对盈余价值相关性的影响。研究发现，无实际控制人能够显著降低盈余价值相关性。机制检验表明，企业处于无实际控制人状态增加了企业代理成本、盈余操纵及经营风险，从而降低了盈余价值相关性。高管越轨式冒险行为增强了无实际控制人对盈余价值相关性的负面影响。相较于存在控股股东的无实际控制人而言，无控股股东的无实际控制人降低了盈余价值相关性。无实际控制人状态下，前十大股东存在强势关联关系导致企业盈余价值相关性下降。无实际控制人状态下，前三大、前五大股东中国有股权参股能够提升盈余价值相关性。无实际控制人对我国上市公司监管体系提出严峻挑战，本文的研究结论为改善无实际控制人企业盈余信息质量提供了经验证据，同时为完善中国特色社会主义现代化企业制度，防范无实际控制人治理风险提供了重要启示。

无实际控制人  盈余价值相关性  代理问题  企业风险

田昆儒¹   李颜苏1   薛坤坤2

2.郑州大学商学院，河南 郑州  450001）