近年来公司自媒体信息披露的传递效率和增量效应日益凸显，与定期报告等正式渠道相比，这一新兴渠道能否纾解企业创新专有性信息披露的困境？本文运用机器学习的方法对高新技术企业2020-2022年官方微信公众号推文进行了文本分析，从融资有效性的视角探讨了自媒体技术创新披露的文本内容对投资者的增量指导作用。研究发现，公司自媒体技术创新披露水平越高，融资约束程度越低；当自媒体技术创新披露（定性信息）和专利成果（定量信息）相互佐证时（即“言行一致”），会显著强化对融资约束的缓解作用。作用机制检验的结果表明，自媒体技术创新披露主要通过缓解信息不对称程度进而来降低融资约束。进一步研究发现，在双元创新披露策略上，相较于单一化的披露策略，平衡式的技术创新披露策略可以显著缓解企业融资约束；在融资渠道来源上，相比于股权融资，自媒体技术创新披露更加吸引债权投资人的注意力；在文本特征上，更积极的情感语调、更乐观的前景预期和更详实的文本披露对融资约束的缓解作用更加有效。本研究从多个维度构建了公司层面的自媒体技术创新披露指标，证实了自媒体这一新兴的非正式披露渠道的有效性，为完善技术创新披露对融资约束的影响研究提供了理论支持和经验证据。

信息披露  技术创新  自媒体  融资约束  文本分析

徐高彦   张婷婷